债券交易怎么赚钱、赚谁的钱?

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你可能对债券基金有一个很好的印象,相信它的风险是可控的,它的回报有时会超出预期。但你可能从未想过标题中的两个问题——如何从债券交易中赚钱?谁赚钱?

赚取金融家的钱VS赚取交易对手的钱

谁通过交易债券赚钱?

首先,我们需要了解债券交易收入来源的构成。分为两部分:第一部分是息票,第二部分是资本收益。票据利息是债券发行人或融资人支付给持有人的利息。利息是每天计算的。持有人持有债券的每一天将获得一天的利息。一般来说,债券发行时,息票是通过投标来决定的,所以在债券发行期间,每天的息票是固定的。资本收益是由市场波动引起的买卖净价之间的差额。债券的面值一般为100元/件,在期限内保持不变,但在期限内其净价可能低于100元或高于100元,并将跟随市场变化。

因此,债券交易也有两个赚钱的来源:一是赚取票据利息的钱,即赚取金融家的钱。这部分最大的风险是金融家的信用风险。第二种是从资本收益中获得的钱,不是由金融家承担,而是由交易对手实际获得的钱。最大的风险是利率风险。市场利率波动引起的净价波动是贝塔收入的来源。当然,债券信用和流动性的变化也会导致净价的波动,净价是阿尔法收入的来源。

阿尔法货币对贝塔货币

阿尔法收益(Alpha income)是个人债券带来的赚钱机会,主要是由个人债券信用资格和流动性的变化造成的。例如,发行人信用资格的提高、债券信用增级措施的加强和流动性的提高都将导致债券净价上涨,反之亦然。

贝塔收入是债券市场赚钱的机会,主要是由于市场利率的变化。例如,市场利率的下降趋势将导致债券的净价上升,反之将导致下跌。债券的阿尔法系数因评级而异。等级越高,阿尔法系数越小,等级越低,阿尔法系数越大。例如,就国债而言,由于国债的信用评级已经达到最高水平,信用和流动性不可能进一步改善。因此,α因子基本上可以忽略,β因子应该是主要焦点。对于低评级债券,阿尔法因子比贝塔因子更重要。在极端情况下,一些信用条件差的债券不会对市场利率的变化做出反应。

但是,在实际投资中,除某些特殊情况外,一般不投资信用资质差或债券资产差的项目。这注定了真正的债券投资更注重贝塔系数,这也是与股权投资研究不同的主要原因,即债券投资更注重市场利率的变化及其分析,因此对经济基本面、货币政策和资本方面的宏观研究变得更加重要。

一致的期望与差的期望

无论你挣阿尔法钱还是贝塔钱,你都可以分为两类:一致的期望和差的期望。不良预期下的价格变化,即超出市场预期的意外因素导致市场利率、信用资格、流动性等的变化,从而导致价格变化。这很容易理解。

问题是,你如何解释一致预期条件下的价格变化?如果市场完全有效,当前价格应该已经反映了市场的一致预期。然而,情况往往并非如此。例如,在经济下行趋势下,市场一致预期央行在未来一年将降息三次,每次25个基点,总计75个基点。然而,市场利率会立即下降75BP吗?(假设市场利率下调与央行降息一致)当然不是。央行降息一般会产生一个通道,每次都有小幅降息,而市场利率每次都会沿着央行降息通道下调25BP,这个通道将在三次下行中完成。因此,这与央行在债券市场的角色有关。

正是由于债券市场的上述特征,在预期一致的情况下,价格仍有缓慢变化的可能,这意味着在价格变化趋势形成后,仍然有足够的时间参与交易,从而为右手交易提供空间,而左手交易往往是基于预期差异下的价格变化。

摊销成本法与市值法

以上讨论了谁和如何在债券交易中赚钱,最后是如何赚钱。获得优惠券非常简单,也就是说,持有优惠券的每一天都有一天的优惠券,并且是按日计算的。资本收益可以通过不同的方式实现,例如,今天以97元/张的净价购买剩余期限为一个月的债券。一周后,净价升至98元。如果以此价格出售,将实现98-97=1元的资本收益。

那么,如何分配1元的资本收益呢?摊销成本法和市值法形成不同的收益分配方法。简而言之,在摊余成本法下,到期日本金还款金额100元与净购买价97元之间的差额,首先计算得到3元的资本收益,然后将3元(根据实际利率法几乎是平均的)分配到剩余一个月的每一天(实际摊余金额与平均值略有不同),直到到期日或销售日。如果在到期日之前出售,出售日的利润=当时的售价,98元-然后摊余成本(略高于97元),这意味着1元几乎平分。根据市值法,从购买日至出售日期间不产生资本收益,也不包括资本收益。资本利得1元将在达到98元的当天实现(即使没有卖出,估值达到98元,资本利得也将在当天实现)。通过以上例子,我们可以清楚地看到,这也是1元的资本收益,摊余成本法下的分配方法更加平滑,市值法下的波动更大(一天内实现)。

债券基金是怎么赚钱的?如何能赚钱?

债券基金只是指债券占80%以上的基金。根据投资范围的不同,赚钱好项目,债券基金可以分为纯债券、一级债券和二级债券。纯债务根据期限可分为短期纯债务和中期纯债务。

投资者参与债券投资有三种方式:一是在银行柜台购买凭证债券,二是在交易所购买债券,三是通过债券基金间接参与。

场外购买凭证式国债需要在到期时偿还本金和利息。流动性差,通常“难以获得一笔债务”。如果交易所购买渠道,普通投资者可以通过证券公司的股票账户购买债券。然而,对职业能力的要求很高。要分析债券市场,还必须看信用评级、行业发展前景、公司基本情况等。个人投资者通常很难拥有这样的能力。

通过购买债券基金间接参与是我们建议的最佳选择。一方面,基金公司有专业团队对市场上的各种债券品种进行研究,债券品种的投资范围应该更广,以达到分散风险的目的。另一方面,债券基金可以随时赎回,具有良好的流动性。从债券基金过去的表现来看,优秀的债券基础甚至不低于部分股权基金,但波动要小得多。

一、债券基金的收入来源是什么?

债券基金是如何赚钱的?一般来说,债券基金的收入主要来自以下四个方面:

首先,利息收入。即债券持有和到期时获得的息票利息收入。只要兑现债券没有困难,从持有到到期一般不会有损失。从这个角度来看,长期债券基金的回报高于短期债券基金。

第二是差价收入。债券通常在银行间市场或沪深交易所交易。由于流动性、市场利率和信贷条件的变化,债券价格波动。总的来说,利率上升,债券价格下降;利率下降,债券价格上涨。因此,根据债券二级市场的价格变化,可以通过低买高卖来赚取差价。

像去年烧毁的短期债务和超短期债务基金一样,它们主要投资于一年左右的短期债券,这种债券受利率影响较小,波动性也较小,可以用作货币基金的替代品。长期债券基金主要投资于长期债券。尽管收益率很高,但它们也受到利率的很大影响,从而造成相对较大的波动。

第三,债券回购。这主要是通过回购业务将持有的债券质押融资,融资资金继续投资于债券市场,从而获得额外的杠杆收益。目前,开放式基金的杠杆率不超过140%,封闭式基金和定期开放式基金的杠杆率可达200%。

当然,回购债券不是单向押注。当资本相对便宜时,杠杆的确是放大回报的一个非常好的工具。然而,如果资本持续紧张,在极端情况下,债券息票收入低于融资成本,损失大于收益。

第四,股票投资收益。这主要是指二级债券基金(secondary bond fund),它可以通过参与二级市场的股票投资来增加基金的收入。当然,这也应该承担相应的股市波动风险。

第二,债券基金有亏损吗?

答案是肯定的:是的。众所周知,债券是同意偿还本金和利息的债券,每天都有回报,但债券基金也可能赔钱。债券基金风险主要来自两个方面:违约风险和利率风险。

首先,违约风险。违约的风险更常见,即借入的钱无法偿还。不仅无法支付利息,连本金也无法归还。这意味着一旦出现问题,这部分投资将会损失。许多债券基金将分配公司债券和其他证券。自从公司债券在2018年打破了刚性支付以来,基金就频频出手。例如,去年一天,一只债券基金的净值下跌了近9%。这种下降幅度甚至比部分股票型基金还要大,部分股票型基金在过去几年里损失了所有的累积收入,并在解放前一夜之间恢复。

当然,这种情况仍然非常罕见。基金经理将通过专业分析规避违约风险企业,并通过多元化投资分散风险。

第二是利率风险。上述四种债券基金收入来源,概括起来,实际上是两种收入来源:第一部分是固定利息收入,第二部分是债券在市场上的价值波动。

当第一部分收入没有问题时,也就是说,没有踩雷,当第二部分的价格波动出现亏损,并且亏损大于第一部分的利息收入时,债券基金的净值也会下降。因此,即使债务基础全部是分配给国家的债券或国家债券,当资金供应收紧、市场利率上升、债券价格下跌时,也存在净值下跌的风险。

三、如何投资债券基金赚钱?

股票基金和债券基金指数十年趋势图

数据来源:风,时间:2009.6.1-2019.5.29

上图是过去十年我从WIND中提取的股票基金指数和债券基金指数收益的比较。可以看出,债券基金指数非常稳定,从长期来看是一条上升曲线,不同于波动很大的股票基金指数。从长期来看,债券基金的收益率并不差,甚至可以与部分股权基金相媲美。长期持有高质量债券基金的朋友应该很好地理解这一点。

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债券基金收入的影响主要来自宏观经济:流动性、消费物价指数等。当然,每种债券的信用状况都会对基金的收入产生影响,因此债券基金指数是一条蜿蜒向上的曲线,短期内有净值波动的风险。如果你以高利率购买债券基金,短期概率也是一种损失。

因此,建议债券基金作为中长期投资,购买后持有一年以上。持有时间太短不利于更好的回报,当市场不好时,可能会赔钱。因此,债券基金特别适合那些不想冒太大风险、希望获得稳定回报的投资者。

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